ईटीएफ निर्माण पर एक अंदरूनी नजर

ईटीएफ कैसे बनाया जाता है?

कुछ लोग कलाई घड़ी और कंप्यूटर जैसे विभिन्न प्रकार के उपकरणों का उपयोग करने में प्रसन्न होते हैं और भरोसा करते हैं कि चीजें ठीक हो जाएंगी। अन्य लोग उस तकनीक की आंतरिक कार्यप्रणाली को जानना चाहते हैं जिसका वे उपयोग करते हैं और समझना चाहते हैं कि उनका उपकरण कैसे बनाया गया था। यदि आप बाद वाली श्रेणी में आते हैं और एक निवेशक के रूप में एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) द्वारा प्रदान किए जाने वाले लाभों में रुचि रखते हैं, तो आप निश्चित रूप से उनके निर्माण के पीछे की कहानी में रुचि लेंगे।

एक तरह से ईटीएफ म्यूचुअल फंड के समान हैं। हालाँकि, ईटीएफ कई लाभ प्रदान करते हैं जो म्यूचुअल फंड नहीं देते हैं। ईटीएफ के साथ, निवेशक इस अनूठे और आकर्षक निवेश उत्पाद से जुड़े लाभों का आनंद ले सकते हैं, यहां तक ​​कि उन घटनाओं की जटिल श्रृंखला के बारे में जाने बिना भी जो इसे काम में लाती हैं।

लेकिन, निश्चित रूप से, यह जानकर कि ईटीएफ का निर्माण करने वाली घटनाएं कैसे काम करती हैं, आप अधिक शिक्षित निवेशक होंगे।

यह समझना कि ईटीएफ कैसे बनाया जाता है

म्यूचुअल फंड की तुलना में ईटीएफ के कई फायदे हैं, जिनमें लागत और कर भी शामिल हैं। ईटीएफ शेयरों के निर्माण और मोचन की प्रक्रिया म्यूचुअल फंड शेयरों के लगभग बिल्कुल विपरीत है।

म्यूचुअल फंड में निवेश करते समय, निवेशक फंड कंपनी को नकदी भेजते हैं, जो उस नकदी का उपयोग प्रतिभूतियों को खरीदने के लिए करती है और बदले में फंड के अतिरिक्त शेयर जारी करती है। जब निवेशक अपने म्यूचुअल फंड शेयरों को भुनाना चाहते हैं, तो उन्हें नकदी के बदले में म्यूचुअल फंड कंपनी को वापस कर दिया जाता है। हालाँकि, ETF बनाने में नकदी शामिल नहीं होती है।

प्रक्रिया तब शुरू होती है जब एक संभावित ईटीएफ प्रबंधक (प्रायोजक के रूप में जाना जाता है) ईटीएफ बनाने के लिए अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) के साथ एक योजना दाखिल करता है। एक बार योजना स्वीकृत हो जाने के बाद, प्रायोजक एक अधिकृत भागीदार, आम तौर पर एक बाजार निर्माता, विशेषज्ञ या बड़े संस्थागत निवेशक के साथ एक समझौता करता है, जिसे ईटीएफ शेयर बनाने या भुनाने का अधिकार होता है। कुछ मामलों में, अधिकृत भागीदार और प्रायोजक एक ही होते हैं।

अधिकृत भागीदार स्टॉक शेयर प्राप्त करता है और उन शेयरों को एक ट्रस्ट में रखता है, फिर उनका उपयोग ईटीएफ निर्माण इकाइयाँ बनाने के लिए करता है। ये स्टॉक के बंडल हैं जो 10,000 से 600,000 शेयरों तक भिन्न होते हैं, लेकिन 50,000 शेयर वे होते हैं जिन्हें आमतौर पर किसी दिए गए ईटीएफ की एक निर्माण इकाई के रूप में नामित किया जाता है।

फिर, ट्रस्ट अधिकृत भागीदार को ईटीएफ के शेयर प्रदान करता है, जो ट्रस्ट में रखे गए शेयरों पर कानूनी दावे हैं (ईटीएफ निर्माण इकाइयों के छोटे टुकड़ों का प्रतिनिधित्व करते हैं)। चूँकि यह लेन-देन एक तरह का व्यापार है – अर्थात, प्रतिभूतियों का प्रतिभूतियों के लिए व्यापार किया जाता है – इसलिए इसमें कोई कर निहितार्थ नहीं है। एक बार जब अधिकृत भागीदार को ईटीएफ शेयर प्राप्त हो जाते हैं, तो उन्हें स्टॉक शेयरों की तरह ही खुले बाजार में जनता को बेच दिया जाता है।

जब ईटीएफ शेयर खुले बाजार में खरीदे और बेचे जाते हैं, तो सृजन इकाइयां बनाने के लिए उधार ली गई अंतर्निहित प्रतिभूतियां ट्रस्ट खाते में रहती हैं। ट्रस्ट में आम तौर पर ईटीएफ मालिकों को ट्रस्ट में रखे गए स्टॉक से लाभांश का भुगतान करने और प्रशासनिक निरीक्षण प्रदान करने के अलावा बहुत कम गतिविधि होती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि ईटीएफ शेयर खरीदे और बेचे जाने पर बाजार में होने वाले लेनदेन से सृजन इकाइयां प्रभावित नहीं होती हैं।

ईटीएफ भुनाना

जब निवेशक अपनी ईटीएफ होल्डिंग्स बेचना चाहते हैं, तो वे दो तरीकों में से एक द्वारा ऐसा कर सकते हैं:

• पहला है खुले बाजार में शेयर बेचना। यह आम तौर पर अधिकांश व्यक्तिगत निवेशकों द्वारा चुना गया विकल्प है।
• दूसरा, एक निर्माण इकाई बनाने के लिए ईटीएफ के पर्याप्त शेयर इकट्ठा करना है, फिर अंतर्निहित प्रतिभूतियों के लिए निर्माण इकाई का आदान-प्रदान करना है। सृजन इकाई बनाने के लिए बड़ी संख्या में शेयरों की आवश्यकता के कारण यह विकल्प आम तौर पर केवल संस्थागत निवेशकों के लिए उपलब्ध है। जब ये निवेशक अपने शेयरों को भुनाते हैं, तो निर्माण इकाई नष्ट हो जाती है, और प्रतिभूतियाँ छुड़ाने वाले को सौंप दी जाती हैं। इस विकल्प की सुंदरता पोर्टफोलियो के लिए इसके कर निहितार्थ में है।

कर निहितार्थ

हम ईटीएफ रिडेम्प्शन की तुलना म्यूचुअल फंड रिडेम्प्शन से तुलना करके इन कर निहितार्थों को सबसे अच्छी तरह से देख सकते हैं। जब म्यूचुअल फंड निवेशक किसी फंड से शेयर भुनाते हैं, तो फंड के सभी शेयरधारक कर के बोझ से प्रभावित होते हैं।

ऐसा इसलिए है क्योंकि शेयरों को भुनाने के लिए, म्यूचुअल फंड को पूंजीगत लाभ प्राप्त करने के लिए अपने पास मौजूद प्रतिभूतियों को बेचना पड़ सकता है, जिस पर कर लगता है। साथ ही, सभी म्यूचुअल फंडों को वार्षिक आधार पर सभी लाभांश और पूंजीगत लाभ का भुगतान करना आवश्यक है।

इसलिए, भले ही पोर्टफोलियो ने अप्राप्त मूल्य खो दिया हो, फिर भी पूंजीगत लाभ पर कर देयता होती है जिसे लाभांश और पूंजीगत लाभ का भुगतान करने की आवश्यकता के कारण महसूस किया जाना था। ईटीएफ स्टॉक शेयरों के साथ बड़े मोचन का भुगतान करके इस परिदृश्य को कम करते हैं। जब इस तरह के मोचन किए जाते हैं, तो ट्रस्ट में सबसे कम लागत के आधार पर शेयर रिडीमर को दिए जाते हैं।

इससे ईटीएफ की कुल होल्डिंग्स का लागत आधार बढ़ जाता है, जिससे इसका पूंजीगत लाभ कम हो जाता है। रिडीमर के लिए यह कोई मायने नहीं रखता कि उसे मिलने वाले शेयरों की लागत का आधार सबसे कम है क्योंकि रिडीमर की कर देनदारी उस खरीद मूल्य पर आधारित होती है जो उसने ईटीएफ शेयरों के लिए भुगतान किया है, न कि फंड की लागत के आधार पर।

मध्यस्थता की भूमिका

ईटीएफ के आलोचक अक्सर ईटीएफ के ऐसे शेयर मूल्य पर व्यापार करने की संभावना का हवाला देते हैं जो अंतर्निहित प्रतिभूतियों के मूल्य के साथ संरेखित नहीं है। इस चिंता को समझने में हमारी मदद करने के लिए, एक सरल प्रतिनिधि उदाहरण इस कहानी को सबसे अच्छी तरह बताता है।

मान लें कि ETF केवल दो अंतर्निहित प्रतिभूतियों से बना है:

• सिक्योरिटी एक्स, जिसकी कीमत प्रति शेयर 1 डॉलर है
• सुरक्षा Y, जिसका मूल्य भी $1 प्रति शेयर है

इस उदाहरण में, अधिकांश निवेशक उम्मीद करेंगे कि ईटीएफ का एक शेयर $2 प्रति शेयर (सुरक्षा एक्स और सुरक्षा वाई के बराबर मूल्य) पर व्यापार करेगा। हालाँकि यह एक उचित अपेक्षा है, लेकिन हमेशा ऐसा नहीं होता है। ईटीएफ $2.02 प्रति शेयर या $1.98 प्रति शेयर या किसी अन्य मूल्य पर व्यापार कर सकता है।

यदि ईटीएफ $2.02 पर कारोबार कर रहा है, तो निवेशक शेयरों के लिए अंतर्निहित प्रतिभूतियों के मूल्य से अधिक भुगतान कर रहे हैं। यह औसत निवेशक के लिए एक खतरनाक परिदृश्य प्रतीत होगा, लेकिन वास्तव में, निश्चित आय वाले ईटीएफ में इस प्रकार का विचलन अधिक होने की संभावना है, जो इक्विटी फंड के विपरीत, विभिन्न परिपक्वता और विशेषताओं वाले बांड और कागजात में निवेश किए जाते हैं। साथ ही, आर्बिट्राज ट्रेडिंग के कारण यह कोई बड़ी समस्या नहीं है।

विशेष ध्यान

किसी भी अन्य म्यूचुअल फंड की तरह, ईटीएफ का ट्रेडिंग मूल्य प्रत्येक दिन कारोबार की समाप्ति पर स्थापित किया जाता है। ईटीएफ प्रायोजक प्रतिदिन अंतर्निहित शेयरों के मूल्य की घोषणा भी करते हैं। जब ईटीएफ की कीमत अंतर्निहित शेयरों के मूल्य से विचलित हो जाती है, तो मध्यस्थ कार्रवाई में जुट जाते हैं। मध्यस्थों की कार्रवाइयां ईटीएफ की आपूर्ति और मांग को अंतर्निहित शेयरों के मूल्य से मेल खाने के लिए संतुलन में वापस लाती हैं।