कमजोर होता अमेरिकी उपभोक्ता | सीएफए संस्थान उद्यमी निवेशक

संयुक्त राज्य अमेरिका एक उपभोग-संचालित अर्थव्यवस्था है। लेकिन पिछली आधी सदी में, अमेरिकी उपभोक्ता सामाजिक और आर्थिक दबावों के सामने कमजोर हो रहा है।

हाल के वर्षों में, राजकोषीय प्रोत्साहन के साथ-साथ अमेरिकी फेडरल रिजर्व की आसान धन नीतियों ने खपत को बढ़ावा दिया है, लेकिन महामारी के बाद मुद्रास्फीति के पुनरुत्थान के साथ, ऐसे उपायों ने अपना काम करना बंद कर दिया है और उपभोक्ता खर्च में गिरावट की दीर्घकालिक प्रवृत्ति फिर से शुरू हो गई है। इससे मंदी आने की संभावना है.

विकल्प क्या है? जापानीकरण की एक अमेरिकी पुनरावृत्ति जिसमें फेड, संघीय सरकार, या उसका कुछ संयोजन कृत्रिम रूप से अमेरिकी उपभोक्ता को बचाए रखता है।

एक उपभोक्ता-संचालित अर्थव्यवस्था

अमेरिकी अर्थव्यवस्था कितनी उपभोक्ता-संचालित है? व्यक्तिगत उपभोग व्यय (पीसीई) कुल सकल घरेलू उत्पाद का दो तिहाई है, जबकि सकल निर्यात केवल 10% है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था आंतरिक-केंद्रित है और बाहरी आय पर अधिक निर्भर नहीं है। इस प्रकार, उपभोक्ता की केंद्रीय भूमिका पिछले 50 वर्षों में और अधिक केंद्रीय हो गई है।

अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद में हिस्सेदारी के रूप में, पीसीई 1968 में 59% से बढ़कर 2022 में 68% हो गया है, जबकि शुद्ध निर्यात गिर गया है और उसी समय अवधि में घाटे में चला गया है, 1968 में 0.1% से 2022 में -3.3% हो गया है। घाटा खपत को ट्रैक करता है, यह दर्शाता है कि यह भी अब उपभोक्ता द्वारा संचालित है।

यूएस जीडीपी के प्रतिशत के रूप में पीसीई

स्रोत: अमेरिकी जनगणना ब्यूरो, बीईए, बीएलएस, एफआरईडी, बीआईएस से लिया गया चार्ट डेटा

एक कमजोर उपभोक्ता के साथ

लेकिन अमेरिकी उपभोक्ता को लगातार और बढ़ती प्रतिकूल परिस्थितियों का सामना करना पड़ रहा है। जबकि जीडीपी के हिस्से के रूप में पीसीई में वृद्धि हुई है, पिछली आधी शताब्दी में नाममात्र और वास्तविक पीसीई वृद्धि धीमी हो गई है। नाममात्र पीसीई वृद्धि 1968 में 9.9% से घटकर 2019 में 3.5% हो गई, और वास्तविक पीसीई वृद्धि 1968 में 5.7% से घटकर 2022 में 2.7% हो गई। यह इंगित करता है कि अमेरिकी उपभोक्ता का आर्थिक प्रभाव कम हो रहा है।

नेट पीसीई (लेफ्ट एक्सिस) बनाम यूएस नेट एक्सपोर्ट्स (राइट एक्सिस), दोनों यूएस बिलियन में

डोविश मौद्रिक नीति और सरकारी प्रोत्साहन ने 2000 के बाद से पीसीई विकास को बढ़ावा दिया है। ये नीतियां सीओवीआईडी ​​​​-19 महामारी के बीच तेज हो गईं, जिससे नाममात्र पीसीई विकास में तेज उछाल आया और मुद्रास्फीति में वृद्धि हुई। लेकिन ऊंची ब्याज दरों के सामने उन नीतियों को कायम नहीं रखा जा सकता।

नाममात्र वर्ष-दर-वर्ष पीसीई बनाम वास्तविक वर्ष-दर-वर्ष पीसीई

अमेरिकी उपभोक्ता को क्या परेशानी हो रही है?

1. धीमी आय वृद्धि

पीसीई वृद्धि के साथ-साथ घरेलू ऋण भी बढ़ा है, विशेषकर 1968 के बाद, और अमेरिकी उपभोक्ता तेजी से ऋण पर निर्भर हो गया है। घरेलू ऋण अब नाममात्र पीसीई से अधिक है, जो 1976 में 73% से बढ़कर 2008 में महान मंदी के दौरान 141.5% के शिखर पर पहुंच गया। 2022 तक, यह 109% था। पीसीई की हिस्सेदारी के रूप में ऋण बढ़ रहा है, और इस प्रकार अमेरिकी उपभोक्ता खर्च करने की कम क्षमता के साथ अधिक लाभान्वित होता है।

वर्ष-दर-वर्ष घरेलू ऋण बनाम नाममात्र वर्ष-दर-वर्ष पीसीई

2. अन्य आर्थिक चालकों में कमजोरी

सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात के रूप में पीसीई में वृद्धि हुई है, भले ही इसका विस्तार धीमी गति से हुआ हो। इसका तात्पर्य यह है कि सकल घरेलू उत्पाद के अन्य घटकों – उदाहरण के लिए, शुद्ध निर्यात और पूंजीगत व्यय (CapEx) की वृद्धि की गति और भी तेजी से घट रही है। इसके अलावा, चूंकि पीसीई ने सकल घरेलू उत्पाद का पहले से कहीं अधिक हिस्सा ले लिया है, इसलिए अमेरिकी मजदूरी में तेजी नहीं आई है।

पीसीई/जीडीपी (बाएं अक्ष) बनाम साल-दर-साल कर्मचारी मुआवजा (दायां अक्ष)

3. बढ़ती असमानता

उपभोग-संचालित अर्थव्यवस्था में, असमानता बढ़ने से आबादी के बड़े से बड़े हिस्से के लिए उपलब्ध संसाधन कम हो जाते हैं और परिणामस्वरूप, समग्र खपत कम हो जाती है। अमेरिकी जनगणना ब्यूरो के अनुमान के अनुसार, पिछले 50 से अधिक वर्षों में अमेरिका में असमानता बढ़ी है, देश का जीआईएनआई असमानता सूचकांक 1970 में 0.394 से बढ़कर 2022 में 0.488 हो गया है। अमेरिका के शीर्ष 10% परिवारों की आय 213% से बढ़ गई है। इसी अवधि में औसत घरेलू आय का 290% तक। जैसे-जैसे धन छोटे और छोटे समूहों के बीच केंद्रित होता जाता है, बहुमत की क्रय शक्ति कम होती जाती है।

क्विंटाइल द्वारा औसत घरेलू आय वृद्धि

4. जनसांख्यिकीय चुनौतियाँ

1960 के दशक से अमेरिकी जनसंख्या वृद्धि दर में लगातार गिरावट का रुख रहा है। इसका मतलब यह है कि जनसंख्या वृद्ध हो रही है और उपभोग को बढ़ाने के लिए युवाओं की हिस्सेदारी कम होगी। नाममात्र और वास्तविक पीसीई वृद्धि दोनों ने पिछले 50 वर्षों के दौरान कम जनसंख्या वृद्धि को ट्रैक किया है।

नाममात्र वर्ष-दर-वर्ष पीसीई वृद्धि (बायाँ अक्ष) बनाम नाममात्र वर्ष-दर-वर्ष जनसंख्या वृद्धि (दायाँ अक्ष) (%)

तो, निहितार्थ क्या हैं?

कुल मिलाकर, ये कारक चार प्रमुख विकासों की ओर इशारा करते हैं:

1. वास्तविक पीसीई विकास धीमा होना

सीओवीआईडी-19 उछाल के बाद वास्तविक पीसीई वृद्धि पूर्व-महामारी के स्तर पर वापस आ गई है। निश्चित रूप से, स्वास्थ्य देखभाल, ऑनलाइन सेवाएं, यात्रा और ऑटो बिक्री, अन्य क्षेत्रों के बीच, इस प्रवृत्ति को चुनौती दे रहे हैं, लेकिन वे अपवाद हैं।

वास्तविक वर्ष-दर-वर्ष पीसीई वृद्धि प्रतिशत (%)

2. एक बदलता हुआ ऋण बोझ

वैश्विक वित्तीय संकट (जीएफसी) के बाद और फिर महामारी के दौरान, संघीय सरकार ने संघर्षरत उपभोक्ता को सहारा देने और अर्थव्यवस्था को चालू रखने के लिए अपने कर्ज का बोझ बढ़ा दिया। इस प्रकार, आर्थिक विकास को बढ़ावा देने वाला ऋण का बोझ उपभोक्ता से सार्वजनिक क्षेत्र में स्थानांतरित हो गया, और पीसीई विकास ने घरेलू ऋण से अधिक कुल ऋण पर नज़र रखना शुरू कर दिया।

नाममात्र पीसीई वर्ष-दर-वर्ष बनाम कुल ऋण वर्ष-दर-वर्ष

लेकिन ऊंची ब्याज दरों के चलते सरकारी खर्च में बढ़ोतरी का यह दौर खत्म हो गया है। वर्तमान में, सभी गैर-वित्तीय क्षेत्रों – सरकार, घरेलू और कॉर्पोरेट – में ऋण वृद्धि गिर रही है, जैसा कि पीसीई वृद्धि में है। इस बीच, उपभोक्ता ऋणों पर विलंब दर में वृद्धि हुई है, जो अपने पूर्व-सीओवीआईडी ​​​​स्तर पर वापस आ गई है। सरकारी प्रोत्साहन में सीओवीआईडी-टक्कर ने अपना रास्ता बना लिया है, और उपभोक्ता एक बार फिर धारा के विपरीत तैर रहा है।

उपभोक्ता ऋण विलंब दरें (%)

3. गिरती महंगाई

जब उपभोग वृद्धि धीमी होती है, तो मांग-पक्ष मुद्रास्फीति भी धीमी हो जाती है। आपूर्ति पक्ष के कारकों ने मुद्रास्फीति में हालिया उछाल को प्रेरित किया, जो 2022 में चरम पर था। चूंकि ये कारक समाप्त हो गए हैं और उपभोक्ता मांग कमजोर हो गई है, इसलिए मुद्रास्फीति भी बढ़ गई है।

वर्ष-दर-वर्ष मुद्रास्फीति बनाम वास्तविक वर्ष-दर-तिमाही पीसीई वृद्धि (%)

वास्तविक वर्ष-दर-वर्ष पीसीई (बायाँ अक्ष) बनाम वर्ष-दर-वर्ष मुद्रास्फीति (दायाँ अक्ष)

बड़े स्तर पर, सीपीआई और वास्तविक पीसीई के बीच संबंध में 1980 से एक बड़ा बदलाव आया है। पिछले 30 वर्षों के दौरान, सीपीआई और पीसीई की वृद्धि विपरीत दिशाओं में बढ़ी है। उपभोक्ता मांग मूल्य परिवर्तन पर प्रतिक्रिया करती दिख रही थी। हालाँकि, उसके बाद के वर्षों में, सीपीआई और वास्तविक पीसीई वृद्धि एक साथ बढ़ने लगी। सीपीआई अब उपभोक्ता खर्च का चालक नहीं था, बल्कि इसके द्वारा संचालित था। मुद्रास्फीति में गिरावट के बावजूद भी उपभोक्ता ने अधिक उपभोग नहीं किया।

वास्तविक वर्ष-दर-वर्ष-पीसीई वृद्धि बनाम तिमाही-दर-तिमाही एनएफपी वृद्धि

4. नौकरी की वृद्धि में गिरावट

उपभोक्ता-संचालित अर्थव्यवस्था में उपभोक्ता व्यय रोजगार सृजन को प्रेरित करता है। महामारी के दौरान उतार-चढ़ाव के बाद, रोजगार सृजन की दर नाममात्र और वास्तविक पीसीई वृद्धि के अनुरूप गिर गई है।

वास्तविक वर्ष-दर-वर्ष पीसीई बनाम वर्ष-दर-वर्ष गैर-कृषि पेरोल (एनएफपी) वृद्धि

और दीर्घकालिक आउटलुक के बारे में क्या?

तो, यह सब अमेरिकी उपभोक्ता और अमेरिकी अर्थव्यवस्था के भविष्य के बारे में क्या दर्शाता है? इसके तीन निहितार्थ हैं:

1. उपभोक्ता का प्रभाव कम होता जायेगा। क्यों? क्योंकि प्रतिकूल हवाओं के कम होने की उम्मीद नहीं है। और जैसे-जैसे उपभोक्ता लड़खड़ाएगा, सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि भी संभवतः लड़खड़ा जाएगी, जिससे संभावित रूप से मंदी आएगी।
2. पिछले 15 वर्षों से पता चलता है कि पीसीई वृद्धि में वृद्धि के लिए उपभोक्ता के लिए अतिरिक्त और चालू वित्तीय या मौद्रिक समर्थन की आवश्यकता है। यह हमारे अमेरिकी-जापानीकरण परिदृश्य का गठन करता है जिसमें राजकोषीय और मौद्रिक अधिकारी अर्थव्यवस्था को चालू रखने के लिए आवश्यक ऋण मानते हैं।
3. यह लुप्त होती उपभोक्ता प्रवृत्ति पिछले कई दशकों और असंख्य तकनीकी प्रगति, डिजिटल युग के उद्भव, आउटसोर्सिंग घटना आदि तक फैली हुई है। ऐसे विकासों के बावजूद, उपभोग वृद्धि की मूल दिशा नहीं बदली। प्रत्येक नए नवाचार ने व्यय को एक क्षेत्र से दूसरे क्षेत्र में स्थानांतरित कर दिया; उन्होंने कुल व्यय वृद्धि नहीं बढ़ाई। क्यों? उपभोक्ता-वित्त पोषण संबंधी बाधाओं के कारण।

ये बाधाएं और राजकोषीय और मौद्रिक नीति निर्माता उन पर कैसे प्रतिक्रिया देते हैं, यह निकट भविष्य के लिए अमेरिकी आर्थिक दृष्टिकोण को परिभाषित करेगा।

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