पुस्तक समीक्षा: अमेरिकी वित्तीय इतिहास में निवेश

अमेरिकी वित्तीय इतिहास में निवेश: भविष्य का पूर्वानुमान लगाने के लिए अतीत को समझना. 2024. मार्क जे. हिगिंस, सीएफए, सीएफपी। ग्रीनलीफ़ बुक ग्रुप प्रेस.

18वीं शताब्दी के बाद से संयुक्त राज्य अमेरिका के संपूर्ण वित्तीय इतिहास का विवरण देना एक अत्यधिक महत्वाकांक्षी लेकिन आवश्यक उपक्रम है। समीक्षाधीन पुस्तक से पहले इस तरह का सबसे हालिया प्रयास जेरी डब्लू. मार्खम का बहु-खंड था संयुक्त राज्य अमेरिका का वित्तीय इतिहास शृंखला। अन्य शताब्दी-व्यापी इतिहास बहुत पहले सामने आए और परिणामस्वरूप पिछले कई दशकों के अनुभव और विद्वता का लाभ नहीं उठाया गया। इनमें पॉल स्टुडेन्स्की और हरमन एडवर्ड क्रूस शामिल हैं संयुक्त राज्य अमेरिका का वित्तीय इतिहास और मार्गरेट गुड मायर्स संयुक्त राज्य अमेरिका का एक वित्तीय इतिहास.

इस कठिन कार्य को करने में, मार्क जे. हिगिंस, सीएफए, सीएफपी, न केवल अलेक्जेंडर हैमिल्टन के समय की प्रमुख घटनाओं पर प्रकाश डालने का प्रयास करते हैं, बल्कि यह प्रदर्शित करने का भी प्रयास करते हैं कि उनसे सीखने से निर्णय निर्माताओं को नए संकटों से निपटने में मदद मिली है। उदाहरण के लिए, उनका कहना है कि 1907 की दहशत की ताजा यादों ने सरकारी अधिकारियों और वॉल स्ट्रीट नेताओं को 1914 में प्रथम विश्व युद्ध के फैलने के बाद घबराहट के पहले संकेत पर तेजी से और आक्रामक तरीके से प्रतिक्रिया देने के लिए तैयार किया। उस उदाहरण में, उचित प्रतिक्रिया सामने आई। न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज को बंद करना, एक ऐसा कदम जिसे जे. पियरपोंट मॉर्गन ने सात साल पहले विशेष रूप से टाला था। स्पष्ट रूप से, ऐतिहासिक मिसालों के लिए कुछ व्याख्या की आवश्यकता होती है, लेकिन जैसा कि हिगिंस लिखते हैं, “पिछले नब्बे वर्षों में महामंदी से सबक लेकर, अमेरिकी राजकोषीय और मौद्रिक अधिकारियों ने तबाही की पुनरावृत्ति को टाल दिया है।”

लेखक ने वित्तीय इतिहास के बारे में कुछ लोकप्रिय गलतफहमियों पर सीधा प्रकाश डाला है। उदाहरण के लिए, वह ठीक ही कहते हैं कि 29 अक्टूबर 1929 के स्टॉक मार्केट क्रैश के कारण महामंदी नहीं हुई। नेशनल ब्यूरो ऑफ इकोनॉमिक रिसर्च के अनुसार, आर्थिक संकुचन सितंबर 1929 में शुरू हुआ। मंदी की गंभीरता और अवधि में मौद्रिक और राजकोषीय नीति त्रुटियों की तुलना में गिरावट का कम महत्वपूर्ण योगदान था।

यहां तक ​​कि अच्छी तरह से सूचित चिकित्सक भी हिगिंस के श्रमसाध्य शोध से नई अंतर्दृष्टि प्राप्त करने के लिए तत्पर हैं। उदाहरण के लिए, उनमें से कई लोगों के लिए यह खबर होगी कि आज के क्लोज-एंड फंड एक ऐसे उत्पाद के पुनरुद्धार का प्रतिनिधित्व करते हैं, जिसके मूल्य में जुलाई 1929 और जून 1932 के बीच औसतन 98% की आश्चर्यजनक हानि हुई।

एक अलग विषय पर, अभी कुछ साल पहले, ए बैरन का शीर्षक पढ़ें, “1987 बाज़ार दुर्घटना के दोषी एक रहस्य बने हुए हैं,” लेकिन हिगिंस ने 19 अक्टूबर 1987 को डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज के रिकॉर्ड 22.61% की गिरावट के छह विशिष्ट कारणों को सूचीबद्ध किया है। उन्होंने 2008 की गिरावट से पहले रियल एस्टेट पेशे द्वारा प्रचारित इस धारणा को भी खारिज कर दिया है कि संपत्ति की कीमतें संभवतः देशव्यापी आधार पर नहीं गिर सकती हैं। क्योंकि ऐसा पहले कभी नहीं हुआ था. हिगिंस 1820 और 1840 के दशक की आर्थिक मंदी के उदाहरणों का हवाला देते हैं।

लेखक का वीरतापूर्ण, 585 पृष्ठों का कार्य उसकी पृष्ठभूमि के कारण और भी अधिक प्रभावशाली है। हिगिंस एक अकादमिक इतिहासकार नहीं हैं, बल्कि एक संस्थागत निवेश सलाहकार हैं। उनकी व्यवसायी-उन्मुख पुस्तक में प्रतिभूति विश्लेषक पेशे की उत्पत्ति पर एक खंड और सीएफए चार्टर के लिए एक श्रद्धांजलि शामिल है। यह अभिविन्यास हिगिंस के उपचार को निवेशकों और धन प्रबंधकों के लिए विशेष रूप से उपयोगी बनाता है। उन्होंने पुस्तक लिखने के दौरान वित्तीय इतिहास को गहनता से पढ़कर जो ज्ञान अर्जित किया था, उसे उन्होंने अपने दैनिक कार्य में लागू किया है। उनके अनुसार, उनके ग्राहकों को कम फीस और बेहतर प्रदर्शन के रूप में लाभ हुआ है।

पुस्तक का शीर्षक, अमेरिकी वित्तीय इतिहास में निवेश, हिगिंस की इस धारणा को स्पष्ट करता है कि अतीत का अध्ययन एक आनंददायक बौद्धिक अभ्यास से कहीं अधिक हो सकता है। फिर भी, पुस्तक में इतिहास के प्रति आकर्षण के संकेत ऐसे विषयांतरों में शामिल हैं जैसे कि द्वितीय विश्व युद्ध की अगुवाई की 25-पृष्ठ से अधिक की चर्चा, उसके बाद युद्ध पर 14 से अधिक पृष्ठों की चर्चा। यह निश्चित रूप से प्रासंगिक वित्तीय सबक निकालने की तुलना में रणनीतियों और लड़ाइयों पर अधिक विवरण है।

बॉन्ड विशेषज्ञ हिगिंस के इस दावे पर सवाल उठाएंगे कि उनकी जटिलता के कारण, 2000 के दशक की शुरुआत के संरचित बंधक उत्पाद “कई मामलों में रेटिंग विश्लेषकों – या किसी भी इंसान की क्षमता से परे थे।” पारिवारिक रूप से, गोल्डमैन सैक्स को एक प्रमुख ग्राहक की ओर से पहचानने में कोई कठिनाई नहीं हुई, जो छोटे, बंधक पूल बेचना चाहता था जो असाधारण रूप से चूक के लिए अतिसंवेदनशील थे। बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) की क्रेडिट रेटिंग जो बहुत अधिक उदार साबित हुईं, इसके बजाय रेटिंग एजेंसी के हितों के टकराव का एक कार्य था – अर्थात, जारीकर्ता-भुगतान मॉडल, जिसे कॉर्पोरेट परिसंपत्ति वर्ग में अधिक सफलतापूर्वक नियंत्रित किया गया था। कॉरपोरेट्स में, उस समय एमबीएस बाजार के विपरीत, निवेशकों ने मांग की कि मुद्दों का मूल्यांकन दोनों प्रमुख एजेंसियों द्वारा किया जाए। इसने जारीकर्ताओं को एक एजेंसी को दूसरे के खिलाफ खड़ा करने के लिए फीस की संभावना को टालने से रोक दिया। एक और अंतर यह था कि कोई भी कॉर्पोरेट जारीकर्ता एजेंसियों के राजस्व के इतने बड़े प्रतिशत का प्रतिनिधित्व नहीं करता था कि जारीकर्ता को अपनी उधार लागत कम करने में मदद करने के लिए पैमाने पर अंगूठा लगाकर अपनी प्रतिष्ठा का त्याग करने के लिए उन्हें लुभाया जा सके। इसके विपरीत, एमबीएस में, कुछ निवेश बैंकों ने सौदे की उत्पत्ति और रेटिंग शुल्क के वितरण पर अपना दबदबा बनाया।

कुछ पाठक हिगिंस द्वारा मूर के नियम की चर्चा के साथ जुड़े ग्राफ को देखकर अपना सिर खुजलाने लग सकते हैं। इंटेल के सह-संस्थापक गॉर्डन मूर ने 1965 में भविष्यवाणी की थी कि प्रति चिप ट्रांजिस्टर की संख्या – और, इसलिए, चिप की शक्ति – हर दो साल में लगभग दोगुनी हो जाएगी। उनकी भविष्यवाणी की सटीकता को दर्शाने के इरादे से, ग्राफ़ प्रति सीपीयू ट्रांजिस्टर की संख्या दिखाता है अस्वीकृत करना 1965, 1967, 1969 और 1970 में। भविष्य के संस्करण में, लेखक अपने कथन पर विस्तार करके संभावित भ्रम को दूर कर सकता है कि ग्राफ़ “उत्पादित सिलिकॉन चिप्स पर ट्रांजिस्टर की औसत संख्या दिखाने के लिए फेयरचाइल्ड सेमीकंडक्टर और इंटेल कॉर्पोरेशन के डेटा का उपयोग करता है” 1960 से 1971 तक।” जैसे ही इंजीनियर प्रति चिप ट्रांजिस्टर में एक नई ऊंचाई हासिल कर लेते हैं, पुराने मॉडल, कम सघनता से भरे अर्धचालकों का उत्पादन बंद नहीं होता है। कंपनियों द्वारा निर्मित पुराने और नए चिप्स का मिश्रण साल-दर-साल बदलता रहता है, इसलिए किसी दिए गए वर्ष में प्रति चिप का औसत घनत्व गिर सकता है, भले ही सबसे उन्नत चिप का घनत्व केवल बढ़ सकता है या स्थिर रह सकता है।

इन छोटी-छोटी आलोचनाओं से निवेश पेशेवरों को लगन से अध्ययन करने का लाभ प्राप्त करने से नहीं रोकना चाहिए अमेरिकी वित्तीय इतिहास में निवेश. अब तक, यह जॉन टेम्पलटन की उक्ति सच है “निवेश में चार सबसे खतरनाक शब्द हैं ‘इस बार यह अलग है'” एक घिसी-पिटी बात बन गई है. हालाँकि, इसने वह दर्जा प्राप्त किया है, क्योंकि इसमें बहुत ज्ञान है। निश्चित रूप से, किसी को एक अभूतपूर्व घटना की संभावना के लिए तैयार रहना चाहिए, लेकिन स्मार्ट निवेशक इसे अपना आधार मामला बनाने के लिए एक उच्च मानक स्थापित करेंगे। हिगिंस की महाकाव्य पुस्तक अर्थव्यवस्था और बाजार की दिशा का पूर्वानुमान लगाने के लिए अमूल्य संदर्भ प्रदान करती है।*

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* समीक्षक ने जेसी औसुबेल, पीटर बार्ज़डाइन्स, डेविड बर्ग, इमानुएल डर्मन, माइकल एडेलमैन, जॉन पैंटानेली, फेलिक्स सुआरेज़ और रिचर्ड सिल्ला को उनकी अंतर्दृष्टि के लिए धन्यवाद दिया। कोई भी त्रुटि या चूक समीक्षक की जिम्मेदारी है।

सभी पोस्ट लेखक के अपने विचार हैं. इस प्रकार, उन्हें निवेश सलाह के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए, न ही व्यक्त की गई राय आवश्यक रूप से सीएफए संस्थान या लेखक के नियोक्ता के विचारों को प्रतिबिंबित करती है।

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