पुस्तक समीक्षा: ये लुटेरे हैं

ये लुटेरे हैं: निजी इक्विटी कैसे चलती है – और बर्बाद हो जाती है – अमेरिका. 2023. ग्रेचेन मोर्गेन्सन और जोशुआ रोज़नर। साइमन और शूस्टर.

1970 में, मिल्टन फ्रीडमैन ने एक प्रभावशाली संपादकीय लिखा दी न्यू यौर्क टाइम्स यह बताते हुए कि व्यवसाय की एक सामाजिक ज़िम्मेदारी थी: मुनाफ़ा बढ़ाना। फ्रीडमैन सिद्धांत मालिकों के एजेंट के रूप में प्रबंधकों की भूमिका पर ध्यान केंद्रित करता है। जैसा कि फ्रीडमैन बताते हैं, व्यक्तियों के रूप में प्रबंधकों की अपने परिवार, देश और समुदाय के प्रति कई जिम्मेदारियाँ हो सकती हैं। हालाँकि, ऐसे मामलों में, व्यक्ति प्रिंसिपल होते हैं, एजेंट नहीं, और दूसरों के हितों का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। फ्रीडमैन बताते हैं कि एकमात्र जिम्मेदारी के रूप में मुनाफे का अपवाद तब होता है जब कोई समूह अस्पताल या स्कूल जैसे धर्मार्थ उद्देश्यों के लिए एक निगम स्थापित करता है।

में ये लुटेरे हैं: निजी इक्विटी कैसे चलती है – और बर्बाद हो जाती है – अमेरिका, ग्रेचेन मोर्गेन्सन और जोशुआ रोज़नर निजी इक्विटी उद्योग की अपारदर्शिता पर से पर्दा हटाने का प्रयास। मोर्गेन्सन और रोसनर का तर्क है कि निजी इक्विटी (पीई) फ्रीडमैन सिद्धांत से कहीं आगे निकल गई है और यहां तक ​​कि पूर्व में गैर-लाभकारी संगठनों पर भी अधिकतम लाभ कमाने का लक्ष्य लागू कर दिया है। पुस्तक का शीर्षक इंगित करता है कि लेखकों को उद्योग के अच्छे, बुरे और बदसूरत पक्षों को प्रस्तुत करने में कोई दिलचस्पी नहीं है – केवल बाद के दो।

मोर्गेन्सन, 2002 के पुलित्जर पुरस्कार विजेता, एनबीसी न्यूज इन्वेस्टिगेटिव यूनिट के वरिष्ठ वित्तीय रिपोर्टर हैं और उनके पास वित्तीय बाजारों में व्यापक अनुभव है, उन्होंने स्टॉकब्रोकर और रिपोर्टर के रूप में काम किया है। वॉल स्ट्रीट जर्नल और यह न्यूयॉर्क टाइम्स. इसी तरह, रोसनर, वॉल स्ट्रीट के एक अनुभवी हैं और कंसल्टेंसी ग्राहम फिशर एंड कंपनी में अनुसंधान के प्रबंध निदेशक हैं। दोनों ने पहले 2008 के वित्तीय संकट पर एक पुस्तक पर सहयोग किया था, लापरवाह ख़तरा: महत्वाकांक्षा, लालच और भ्रष्टाचार कितना बड़ा हो गया आर्थिक महायुद्ध की ओर ले गये.

ये लुटेरे हैं अच्छी तरह से शोध किया गया है और इसमें लोकप्रिय प्रेस से 17 अध्याय और 52 पृष्ठों के नोट्स, एनबीईआर और जैसे स्रोतों से अकादमिक शोध शामिल हैं। वित्तीय अर्थशास्त्र जर्नल, अदालती दाखिल-खारिज, विधायी सुनवाई और लेखक के साक्षात्कार। हालाँकि यह पुस्तक समग्र रूप से निजी इक्विटी उद्योग को कवर करती है, लेकिन इसका अधिकांश भाग लियोन ब्लैक के अपोलो फंड के कुकर्मों का पता लगाता है। महत्वपूर्ण कवरेज प्राप्त करने वाले अन्य पीई फंडों में स्टीफन श्वार्ज़मैन का ब्लैकस्टोन ग्रुप, कोहलबर्ग क्राविस रॉबर्ट्स (केकेआर) और कार्लाइल ग्रुप शामिल हैं।

माइकल मिलकेन, जंक बांड और लीवरेज्ड बायआउट्स की कला के संक्षिप्त परिचय के बाद, पुस्तक का पहला भाग बीमा कंपनी एक्जीक्यूटिव लाइफ की खरीद में अपोलो समूह के प्रवेश पर ध्यान केंद्रित करके शेष पुस्तक के लिए मंच तैयार करता है। हालाँकि कोई भी किसी बीमा कंपनी को धर्मार्थ लक्ष्यों वाली कंपनी के रूप में नहीं देखेगा, बीमा कई अन्य व्यवसायों की तुलना में अधिक आवश्यक सामाजिक भूमिका निभाता है।

पुस्तक का अधिकांश भाग पीड़ितों पर केंद्रित है – विशेष रूप से, विंस और सू वॉटसन पर। दंपति ने अपनी बच्ची केटी की मस्तिष्क क्षति के लिए कदाचार पुरस्कार का उपयोग उसकी देखभाल के लिए एक्जीक्यूटिव लाइफ से एक पॉलिसी खरीदने के लिए किया। श्रमसाध्य विवरण में, लेखक वर्णन करते हैं कि कैसे ब्लैक के अपोलो फंड ने फर्म का अधिग्रहण किया, ब्लैक और उसके साझेदारों को समृद्ध किया और पॉलिसीधारकों को उनसे किए गए वादे के एक अंश के साथ छोड़ दिया। पाठकों को यह बात आंखें खोलने वाली लगेगी क्योंकि हममें से अधिकांश लोग उम्मीद करेंगे कि बीमा वार्षिकी के माध्यम से वित्तपोषित एक संरचित निपटान प्राप्तकर्ता को गारंटी प्रदान करेगा। हालाँकि, मूल बीमाकर्ता द्वारा किए गए वित्तीय वादे अधिग्रहणकर्ता पर लागू नहीं होते हैं।

यह आपदा उस समय कैलिफोर्निया के बीमा आयुक्त जॉन गारमेंडी की राजनीतिक महत्वाकांक्षाओं या अक्षमता के कारण संभव हुई थी। गरामेंडी ने एक्जीक्यूटिव लाइफ को जब्त करने का फैसला किया, भले ही कई विशेषज्ञों का मानना ​​था कि फर्म जीवित रहेगी। पॉलिसीधारकों का अपमान करते हुए, गारमेंडी ने एक्जीक्यूटिव लाइफ के बांड पोर्टफोलियो को ब्लैक और उनके सहयोगियों को आग की बिक्री कीमतों पर बेचने की अनुमति दी, भले ही वॉल स्ट्रीट सलाहकारों का मानना ​​​​था कि कीमत बहुत कम थी। बाद में हैरी डीएंजेलो, लिंडा डीएंजेलो और स्टुअर्ट सी. गिलसन द्वारा शोध किया गया वित्तीय अर्थशास्त्र जर्नल पाया गया कि कंपनी का बॉन्ड पोर्टफोलियो एक साल में ठीक हो जाएगा। चोट पर नमक छिड़कने के लिए, कैलिफोर्निया के एक न्यायाधीश ने कार्यकारी जीवन मामले में सभी अदालती दस्तावेजों और फाइलिंग को नष्ट करने के अनुरोध को मंजूरी दे दी।

लेखकों ने पूरी किताब में लालच और दुष्कर्मों की एक सम्मोहक कहानी बुनी है। हमें मुद्दे के दोनों पक्षों के पात्रों से परिचित कराया जाता है। ये कहानियाँ निजी इक्विटी के बारे में उन मिथकों को दूर करती हैं जिन्हें यह पेशा बढ़ावा देता है। उस कथा का मानना ​​​​है कि पीई पूंजीवाद का सबसे अच्छा प्रतिनिधित्व करता है, एक ऐसा उद्योग जो जोखिम लेता है और विलुप्त होने के कगार पर कंपनियों को बदलने के लिए पुरस्कार प्राप्त करता है। लेकिन मोर्गेन्सन और रोसनर ऐसे उदाहरण पेश करते हैं जिनमें लाभ के लिए और गैर-लाभकारी संगठनों को पीई के कारण नुकसान उठाना पड़ता है, जिससे कर्मचारियों, पेंशन फंडों, करदाताओं और अन्य हितधारकों को थैला अपने हाथ में रखना पड़ता है। पाठक पूछ सकते हैं, “क्या लेखकों ने कुछ ऐसे घृणित मामलों को चुना है जो आदर्श का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं?” पूरी किताब में, लेखक पीई फंडों से टिप्पणियाँ प्राप्त करने के अपने प्रयासों की ओर इशारा करते हैं जिन पर चर्चा की गई है। अधिकांश मामलों में, उनके अनुरोधों को नजरअंदाज कर दिया गया; दूसरों में, उन्हें डिब्बाबंद प्रतिक्रियाएँ दी गईं जिन्होंने फर्म और उद्योग को सर्वोत्तम संभव रोशनी में चित्रित किया।

पीई प्लेबुक हमेशा एक ही होती है: फर्म का अधिग्रहण करने के लिए पैसे उधार लेना, उस पर कर्ज का बोझ डालना और अत्यधिक प्रबंधन शुल्क वसूलना। पीई फर्म द्वारा इकाई को पहले ही बेच दिए जाने के बाद कभी-कभी फीस लंबे समय तक जारी रहती है, एक ऐसा जुआ जिसे लेखक “कुछ नहीं के लिए पैसा” कहते हैं। लेखक उस सिद्धांत को उस नकदी के लिए पेंशन फंड चार्ज करने के उद्योग अभ्यास के साथ चित्रित करते हैं जो प्रतिबद्ध है लेकिन अभी तक प्रबंधन के तहत नहीं है। कुछ उदाहरणों में, जब पीई फर्म बाहर निकलने के लिए एक व्यवहार्य खरीदार की पहचान नहीं कर पाती है, तो वह इकाई को अपने अन्य फंडों में से किसी एक को बढ़ी हुई कीमत पर बेच सकती है, जिससे पहले फंड में निवेशकों को अच्छा लाभ मिलता है और अधिग्रहण करने वाले फंड होल्डिंग में निवेशक बच जाते हैं। बैग।

निजी इक्विटी द्वारा लूट के बारे में और विस्तार से बताते हुए, मोर्गेंसन और रोसनर स्वास्थ्य देखभाल उद्योग पर पीई की पकड़ के मामले प्रदान करते हैं। लेखक उन चिकित्सकों और नर्सिंग होम कर्मचारियों की कहानियाँ सुनाते हैं जिन्हें सुरक्षा चिंताओं के बारे में बोलने के बाद निकाल दिया गया था और ऐसे व्यक्तियों को, जिन्हें देखभाल की गुणवत्ता के बारे में शिकायत करने पर प्रियजनों से मिलने पर प्रतिबंध लगा दिया गया था। COVID-19 संकट के दौरान, जब स्वास्थ्य देखभाल असाधारण रूप से उच्च मांग में थी, PE-समर्थित अस्पताल और नर्सिंग होम अक्सर कर्मचारियों की कटौती करते थे और वेतन कम करते थे। पुस्तक में यह भी बताया गया है कि पीई के स्वामित्व वाले नर्सिंग होम पैड मेडिकेयर भुगतान के लिए अनावश्यक देखभाल प्रदान करते हैं।

पुस्तक यह स्पष्ट करती है कि पीई के कुकर्म केवल नियामकों और न्यायपालिका की मदद से हो सकते हैं, जो समाज के कुछ सबसे कमजोर लोगों की रक्षा करने में रुचि नहीं रखते हैं। जाहिर तौर पर उनकी उदासीनता महज़ संयोग की बात नहीं है। मोर्गेन्सन और रोसनर का कहना है कि पीई कंपनियां पीई के लिए अच्छे कानूनों का समर्थन करने के लिए विधायकों की पैरवी में काफी धनराशि खर्च करती हैं। एक उदाहरण कार्लाइल ग्रुप है, जो रणनीतिक रूप से वाशिंगटन, डीसी में स्थित है। फर्म ने कई पूर्व सरकारी अधिकारियों को पैरवीकार के रूप में नियुक्त किया है। उनमें पूर्व राष्ट्रपति जॉर्ज एचडब्ल्यू बुश, व्हाइट हाउस के पूर्व चीफ ऑफ स्टाफ और ट्रेजरी के सचिव जेम्स बेकर और वर्तमान अमेरिकी फेडरल रिजर्व बोर्ड के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल शामिल हैं। लेखक पूछते हैं कि क्या पॉवेल के पीई के साथ घनिष्ठ संबंधों ने सीओवीआईडी-19 महामारी के दौरान फेड को कॉर्पोरेट बांड खरीद में शामिल करने के उनके फैसले को प्रभावित किया।

पीई की कहानी अमेरिकी राजनीति में व्याप्त काले धन का प्रतीक है। पीई उद्योग में, कंपनियां अपने स्वामित्व को छुपाने और देनदारी से खुद को बचाने के लिए जटिल संरचनाओं का उपयोग करती हैं। इस प्रथा में चिकित्सा के कॉर्पोरेट अभ्यास को रोकने वाले राज्य कानूनों को दरकिनार करने के लिए नामित चिकित्सक को मालिक के रूप में एक व्यवसाय स्थापित करना शामिल है। यदि निजी इक्विटी कंपनियां अपने व्यापारिक सौदों में नैतिक या यहां तक ​​कि वैध सीमाओं को पार नहीं कर रही हैं, तो किसी को यह पूछना चाहिए कि वे अपने स्वामित्व को अस्पष्ट करने के लिए ऐसे प्रयास क्यों करते हैं। अन्य व्यवसाय अपने उत्पादों और सेवाओं के साथ अपनी पहचान बनाने में बहुत खुश हैं; इंटेल और उसके माइक्रोप्रोसेसरों, माइक्रोसॉफ्ट के विंडोज़ और अमेज़ॅन के वेब सेवा व्यवसाय के बारे में सोचें। इसके विपरीत, पीई कंपनियां समझती हैं कि अस्पष्ट स्वामित्व संरचनाओं का उपयोग उन्हें दायित्व से बचाता है और नियामकों के लिए अविश्वास उल्लंघनों की पहचान करना मुश्किल बना देता है।

मोर्गेन्सन और रोज़नर भविष्य के लिए आशा प्रदान करते हैं, यह सुझाव देते हुए कि स्थिति बदल सकती है। अप्रैल 2021 में सीनेट एंटीट्रस्ट उपसमिति की सुनवाई में, असंभावित सहयोगी डेमोक्रेट रिचर्ड ब्लूमेंथल और रिपब्लिकन जोश हॉले, क्रमशः कनेक्टिकट और मिसौरी के सीनेटर, ने स्वास्थ्य देखभाल कंपनियों के पीई स्वामित्व की समस्याओं के बारे में बात की। इसके अलावा, हाउस डेमोक्रेट्स ने स्वास्थ्य देखभाल मूल्य पारदर्शिता अधिनियम में और अधिक महत्वपूर्ण खुलासे पर जोर दिया है, और वर्तमान प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) के अध्यक्ष गैरी जेन्सलर निजी इक्विटी और हेज फंड अपने निवेशकों के साथ कैसे व्यवहार करते हैं, इस पर नए नियमों की मांग कर रहे हैं।

ये लुटेरे हैं निजी इक्विटी उद्योग और अर्थव्यवस्था पर इसके बढ़ते प्रभाव और शक्ति के बारे में जानने में रुचि रखने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए यह एक मूल्यवान पाठ है। वित्तीय क्षेत्र अमेरिका और विश्व अर्थव्यवस्थाओं के लिए एक महत्वपूर्ण विकास इंजन रहा है, जो व्यक्तियों को सेवानिवृत्ति, धन शिक्षा, और वित्त घरों और ऑटोमोबाइल के लिए बचत करने में मदद करता है। व्यवसायों को वित्तीय कंपनियों द्वारा दी जाने वाली सलाह और सेवाओं से भी लाभ हुआ है। पीई के अलावा वित्त के अन्य क्षेत्रों में काम करने वाले हममें से लोगों के लिए समस्या यह है कि मेन स्ट्रीट पर औसत व्यक्ति सभी वित्तीय संस्थानों को एक बॉक्स में बंद कर देगा। वित्त की दुनिया से बाहर के बहुत से लोग वैनगार्ड, जेपी मॉर्गन चेज़ और केकेआर के बीच अंतर को समझने की संभावना नहीं रखते हैं। पीई उद्योग के लिए एक काली नजर, कम से कम, वित्त उद्योग की प्रतिष्ठा को नुकसान पहुंचा सकती है और, सबसे बुरी स्थिति में, वित्त के सभी क्षेत्रों की अनावश्यक जांच और विनियमन की मांग को जन्म दे सकती है।

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