शॉर्ट सेलिंग कानूनी क्यों है? एक संक्षिप्त इतिहास

शॉर्ट सेलिंग कानूनी है क्योंकि निवेशकों और नियामकों का कहना है कि यह बाजार की दक्षता और तरलता में महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। शॉर्ट सेलिंग की अनुमति देकर, एक रणनीति जो अनुमान लगाती है कि एक सुरक्षा की कीमत कम हो जाएगी, नियामक वास्तव में, निवेशकों को उन शेयरों के खिलाफ दांव लगाने की अनुमति दे रहे हैं जिन्हें वे अधिक मूल्यवान स्टॉक के रूप में देखते हैं। इससे बाजार को सट्टेबाजी के बुलबुले से बचाने, बाजार के गलत मूल्य निर्धारण को सही करने और अधिक सटीक स्टॉक मूल्यांकन में योगदान करने में मदद मिलेगी। हालाँकि, जनता और उसके प्रतिनिधि अक्सर इस प्रथा के प्रति तिरस्कार की आवाज उठाते हैं: ऐसा लगता है कि यह दूसरों के दुर्भाग्य से लाभ उठाता है। फिल्म “द बिग शॉर्ट” (2015) के अलावा, ऐसे लोकप्रिय चित्रण ढूंढना मुश्किल है जो इस प्रथा को शिकारी के अलावा कुछ भी मानते हों। इसके अलावा, जब बाजार में मंदी होती है, तो जो लोग अपनी कंपनी के स्टॉक में गिरावट देखते हैं, उनके लिए कंपनी प्रबंधन की गलतियों या व्यापक रुझानों के बजाय छोटे विक्रेताओं पर प्रवृत्ति को दोष देना आसान होता है।

इन धारणाओं के बावजूद, शॉर्ट सेलिंग वित्तीय बाजारों का एक कानूनी और विनियमित हिस्सा बनी हुई है, जो सुरक्षा की कीमत को बढ़ाने वाले प्रचार को संतुलित करने और जोखिम प्रबंधन और हेजिंग के साधन प्रदान करने में अपनी भूमिका के लिए पहचानी जाती है। फिर भी, शॉर्ट सेलिंग की प्रथा 1934 में सिक्योरिटीज एक्सचेंज एक्ट लागू करने से पहले कांग्रेस द्वारा अध्ययन किए गए केंद्रीय मुद्दों में से एक थी और इस प्रकार यह अमेरिकी प्रतिभूतियों के लिए नियामक व्यवस्था के औचित्य का हिस्सा है। अधिनियम ने प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) को अपमानजनक प्रथाओं को रोकने के लिए छोटी बिक्री को विनियमित करने का व्यापक अधिकार दिया।

यह समझना कि शॉर्ट सेलिंग कानूनी क्यों है

शॉर्ट सेलिंग कानूनी है क्योंकि अमेरिकी नियामकों का कहना है कि यह बाजार की कीमत खोज और बाजार दक्षता की समग्र प्रक्रिया का हिस्सा है। निवेशकों को उधार लिए गए शेयरों को बेचने की अनुमति देने से, क्योंकि उन्हें लगता है कि उनकी कीमत अधिक है, कम बिक्री से बाजार में गलत कीमतों को ठीक करने में मदद मिलेगी, उम्मीद है कि उन्हें उनके मौलिक मूल्य के अनुरूप लाया जाएगा। विशेष रूप से सट्टा बुलबुले के दौरान, सुरक्षा में कमी करने वाले यह उजागर कर सकते हैं कि कंपनी के मूल्यांकन में बहुत अधिक आशावाद कैसे है, जो बाजार में असंतुलन के रूप में कार्य करता है। इसके अलावा, उधार लेने और फिर प्रतिभूतियों को बेचने से, लघु विक्रेता जोखिम प्रबंधन और अस्थिरता के खिलाफ बचाव करते हुए तरलता प्रदान करने में मदद करते हैं।

एसईसी जैसे नियामक निकाय दुरुपयोग को कम करने के लिए शॉर्ट सेलिंग की निगरानी करते हैं और यह सुनिश्चित करते हैं कि यह बाजार में इन सकारात्मक कार्यों में योगदान दे। जब कोई संकट होता है और स्टॉक की कीमतें तेजी से गिर रही होती हैं, तो नियामक अक्सर छोटी बिक्री को सीमित करने या पूरी तरह से प्रतिबंधित करने के लिए कदम उठाते हैं जब तक कि यह समाप्त न हो जाए।

बाजार में उथल-पुथल होने पर नियामक कुछ प्रतिभूतियों को कम बिक्री से अस्थायी रूप से प्रतिबंधित भी कर सकते हैं। ऐसा तब होता है जब वे सोचते हैं कि कुछ शेयरों पर कीमतों में अत्यधिक गिरावट का खतरा है और उन पर आधुनिक दौर के मंदी के छापों का खतरा हो सकता है। ऐसा ऐतिहासिक रूप से हुआ है जब व्यापारियों ने भारी कम बिक्री करके या बाद की गिरावट से लाभ कमाने के उद्देश्य से स्टॉक के बारे में नकारात्मक अफवाहें फैलाकर स्टॉक की कीमत को नीचे लाने के लिए मिलीभगत की। इस बात पर विवाद बना हुआ है कि क्या ऐसे प्रतिबंध प्रभावी हैं।

शॉर्ट सेलिंग वैध हो गई है

एसईसी ने 1938 में तथाकथित “अपटिक नियम,” नियम 10ए-1 को अपनाया, जो कहता है कि बाजार प्रतिभागी स्टॉक के छोटे शेयर तभी बेच सकते हैं जब कीमत पिछली बिक्री से बढ़ी हो। डाउनटिक्स पर छोटी बिक्री वर्जित थी, हालांकि कुछ छोटे अपवाद भी थे। इस नियम ने क्रमिक रूप से कम कीमतों पर कम बिक्री को रोका, एक रणनीति का उद्देश्य शेयर की कीमत को कृत्रिम रूप से कम करना था।

इस प्रकार जब बाजार ऊपर जा रहा था तो अपटिक नियम ने अप्रतिबंधित लघु बिक्री की अनुमति दी, तरलता में वृद्धि की और ऊपर की ओर कीमतों में उतार-चढ़ाव पर नियंत्रण के रूप में कार्य किया। कानूनी होने और इसके स्पष्ट लाभों के बावजूद, कई नीति निर्माताओं और जनता को इस प्रथा पर संदेह बना रहा। मंदी के बाजार में दूसरों के नुकसान से लाभ कमाना अनुचित लग रहा था।

परिणामस्वरूप, 1963 में, कांग्रेस ने एसईसी को मूल्य प्रवृत्तियों पर कम बिक्री के प्रभाव की जांच करने का निर्देश दिया। अध्ययन से पता चला कि गिरावट वाले बाजार में कुल शेयर बाजार की मात्रा में छोटी बिक्री का अनुपात बढ़ गया। 1976 में, शॉर्ट सेलिंग की एक सार्वजनिक जांच में परीक्षण किया गया कि यदि नियम 10ए-1 को संशोधित या समाप्त कर दिया गया तो क्या होगा। स्टॉक एक्सचेंजों और बाजार अधिवक्ताओं ने इन प्रस्तावित परिवर्तनों पर आपत्ति जताई और एसईसी ने 1980 में अपने प्रस्तावों को वापस ले लिया, जिससे अपटिक नियम बना रहा।

एसईसी ने अंततः 2007 में अपटिक नियम को समाप्त कर दिया, एक साल के लंबे अध्ययन के बाद यह निष्कर्ष निकला कि विनियमन दुरुपयोग को रोकने में मदद नहीं कर रहा था और बाजार की तरलता को सीमित कर सकता था।

शॉर्ट-सेलिंग प्रतिबंधों की प्रभावशीलता के अकादमिक अध्ययनों ने अपटिक नियम और इसी तरह के प्रतिबंधों की प्रभावकारिता पर भी सवाल उठाया। शेयर बाजार 2007-8 के वित्तीय संकट के बाद, जिसने छोटे विक्रेताओं पर नए सिरे से ध्यान आकर्षित किया, कई लोगों ने इस प्रथा पर अधिक प्रतिबंध लगाने का आह्वान किया, जिसमें अपटिक नियम को बहाल करना भी शामिल था।

वैकल्पिक अपटिक नियम

2010 में, एसईसी ने नियम 201 को अपनाया, जिसे वैकल्पिक अपटिक नियम कहा जाता है। अपने पूर्ववर्ती के विपरीत, नियम 201 उन कीमतों को प्रतिबंधित करता है जिन पर प्रतिभूतियां कम बेची जाती हैं, यदि पिछले दिन के समापन मूल्य की तुलना में एक दिन में कीमत में कम से कम 10% की गिरावट हुई हो। एक बार लागू होने पर, नियम शेष दिन और अगले दिन के लिए राष्ट्रीय सर्वोत्तम बोली से कम कीमत पर कम बिक्री को प्रतिबंधित करता है, जब तक कि कीमत 10% सीमा के भीतर वापस न आ जाए।

नियम 201 को अपनाना लघु विक्रय को विनियमित करने के लिए एक अधिक आधुनिक, डेटा-संचालित दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व करता है, विशेष रूप से एक संकटग्रस्त बाजार में, लघु विक्रय से जुड़े संभावित गिरावट वाले मूल्य सर्पिल को कम करने का प्रयास करता है, जबकि अभी भी राष्ट्रीय सर्वोत्तम बोली पर या उससे ऊपर छोटी बिक्री की अनुमति देता है। . इस तरह, एसईसी बाजार की कीमतों की अखंडता की रक्षा कर सकता है लेकिन तरलता में कमी के योगदान को नहीं दबा सकता है।

“नग्न” लघु बिक्री

हालाँकि शॉर्ट सेलिंग पिछली शताब्दी से कानूनी रही है, लेकिन कुछ शॉर्ट-सेलिंग प्रथाएँ कानूनी रूप से संदिग्ध बनी हुई हैं। उदाहरण के लिए, एक नग्न लघु बिक्री में, विक्रेता पहले उन शेयरों को ट्रैक नहीं करता है जिन्हें बाद में उधार लिया जाता है और बेचा जाता है। नग्न शॉर्ट निष्पादित करने से यह जोखिम रहता है कि विक्रेता, अंततः, वादे किए गए शेयरों को खरीदने और वितरित करने में सक्षम नहीं होगा। यह स्टॉक की कीमत में तेजी से गिरावट को भी आसानी से ट्रिगर करता है क्योंकि विक्रेता अस्थिर वातावरण में शॉर्ट्स को अधिक तेज़ी से निष्पादित कर सकते हैं।

यहां नग्न लघु बिक्री के प्रमुख पहलू दिए गए हैं:

1. उधार लेने की कमी: पारंपरिक शॉर्ट सेलिंग के विपरीत, विक्रेताओं ने शेयरों को बेचने से पहले उधार नहीं लिया है या यह सुनिश्चित नहीं किया है कि वे शेयर उधार ले सकते हैं।
2. निपटान जोखिम: चूंकि नग्न लघु विक्रेताओं के पास वे शेयर नहीं हैं या बंद हैं जिनसे उन्हें उधार लिया जा सकता है, एक जोखिम है कि वे निपटान के लिए समय पर शेयर हासिल नहीं करेंगे, जिससे वितरण में विफलता होगी।
3. विनियामक परिप्रेक्ष्य: आम तौर पर नग्न शॉर्ट सेलिंग को संभावित रूप से बाजार में हेरफेर और अनुचित व्यापार के रूप में देखा जाता है। एसईसी ने इस प्रथा को और अधिक रोकने के लिए प्रयास शुरू कर दिए हैं।
4. बाज़ार पर प्रभाव: यह प्रथा बाजार के आपूर्ति-मांग संतुलन को बिगाड़ सकती है और इसका उपयोग स्टॉक की कीमतों में हेरफेर करने के लिए किया जा सकता है। बिक्री कृत्रिम रूप से किसी कंपनी के स्टॉक की अनुमानित आपूर्ति को बढ़ा सकती है, जिससे संभावित रूप से इसकी कीमत कम हो सकती है, हालांकि किसी भी स्टॉक ने वास्तव में हाथ नहीं बदला है।

इन जोखिमों और दुरुपयोग की संभावना के कारण, दुनिया भर के वित्तीय बाजारों में नग्न शॉर्ट सेलिंग को भारी रूप से विनियमित किया जाता है और, कई मामलों में, यह अवैध है। अमेरिका में, एसईसी को ब्रोकर-डीलरों के पास यह सोचने के लिए उचित आधार की आवश्यकता होती है कि किसी भी छोटी बिक्री को सक्षम करने से पहले शेयरों को उधार लिया जा सकता है। इसके अलावा कम बिक्री करना और फिर निपटान के समय आवश्यक शेयरों को वितरित करने में असफल होना, किसी परिसंपत्ति की कीमत को कम करने के लिए भी निषिद्ध है।

लघु बिक्री पारदर्शिता

वित्तीय बाजारों में पारदर्शिता और निगरानी बढ़ाने के लिए एसईसी ने अक्टूबर 2023 में लघु बिक्री को नियंत्रित करने वाले नियमों का अनावरण किया। नियमों के तहत संस्थागत निवेशकों को हर महीने एसईसी को अपनी सकल लघु स्थिति की रिपोर्ट करने की आवश्यकता होती है, जिससे इस पर प्रकाश डालने में मदद मिलती है। अभ्यास आमतौर पर रहस्य और विवाद में डूबा रहता है।

नियम 2020 की शुरुआत में “मेम स्टॉक” गाथा के बाद आए, जब खुदरा निवेशकों ने वीडियो गेम कंपनी गेम स्टॉप सहित कुछ शेयरों की कीमत बढ़ा दी, जिससे हेज फंडों को काफी नुकसान हुआ, जिन्होंने उन्हें छोटा कर दिया था। . इन घटनाओं ने शॉर्ट सेलिंग को लेकर फिर से बहस छेड़ दी और नई नियामक जांच को प्रेरित किया।

2023 के नियमों से पहले, छोटी बिक्री के लिए रिपोर्टिंग आवश्यकताएँ कम व्यापक थीं। वित्तीय उद्योग नियामक प्राधिकरण (एफआईएनआरए) ने ब्रोकर-डीलरों से एकत्र की गई लघु ब्याज रिपोर्ट प्रकाशित की, लेकिन नए नियमों ने बाजारव्यापी लघु दांवों के बारे में अधिक संपूर्ण दृष्टिकोण प्रदान करने के लिए संस्थागत निवेश प्रबंधकों के लिए रिपोर्टिंग दायित्वों को बढ़ा दिया। निवेशकों को हर महीने एसईसी को अपनी कुल छोटी स्थिति के साथ-साथ विशिष्ट तिथियों के लिए कुछ “शुद्ध” छोटी गतिविधियों की रिपोर्ट भी देनी होगी। इन कदमों का उद्देश्य नियामकों और जनता को बाजार की घटनाओं पर पहले से विचार करने या प्रतिक्रिया देने के लिए अधिक डेटा देना था।

आलोचकों का तर्क है कि नियम निवेशक रणनीतियों को उजागर कर सकते हैं, बाजार सहभागियों के लिए जोखिम पैदा कर सकते हैं और संभवतः बाजार दक्षता को नकारात्मक रूप से प्रभावित कर सकते हैं। बहरहाल, समर्थकों का मानना ​​है कि नियम अधिक पारदर्शी और स्थिर वित्तीय बाजार परिदृश्य की दिशा में एक कदम थे।

तल – रेखा

अमेरिका में शॉर्ट सेलिंग विनियमन का प्रक्षेपवक्र इस प्रथा की अनुमति और इसके सबसे खराब रूपों को कम करने के प्रयासों के बीच एक दशक लंबे समय से चल रहे उतार-चढ़ाव को दर्शाता है। 1938 में अपटिक नियम से, जिसका उद्देश्य बाजार में गिरावट के दौरान अपमानजनक लघु बिक्री को रोकना था, 2007 में इसके उन्मूलन और वित्तीय संकट के दौरान संभावित बाजार दुरुपयोग को कम करने के लिए 2010 में नियम 201 के साथ अंतिम प्रतिस्थापन तक, इस मामले पर नियम विकसित होते रहे हैं। 2023 में एसईसी द्वारा अपनाए गए नियम इन प्रकार के व्यापारों के लिए अधिक पारदर्शिता के पक्ष में थे, आलोचनाओं के बावजूद कि नियम समय के साथ होने वाली छोटी बिक्री रणनीति को अनजाने में प्रचारित कर सकता है। इन विनियामक बदलावों के माध्यम से, एसईसी का लक्ष्य एक ऐसे बाजार को बढ़ावा देना है जो अधिक निष्पक्ष और कुशल हो, भले ही शॉर्ट सेलिंग के नैतिक और आर्थिक निहितार्थों पर बहस नीति निर्माताओं, नियामकों और जनता को शामिल करती रहे।