बेहतर मुद्रास्फीति पूर्वानुमानकर्ता: अर्थशास्त्री या उपभोक्ता?

मुद्रास्फीति का पूर्वानुमान लगाना बेहद कठिन काम है, जिसका अर्थ है कि हमें अपेक्षाएँ निर्धारित करनी होंगी। आख़िरकार, अगर मैं एक अच्छा मुद्रास्फीति पूर्वानुमानक होता, तो शायद इसके बारे में न लिखकर इस पर निवेश कर रहा होता।

आधुनिक आर्थिक सिद्धांत यही मानता है वास्तविक मुद्रास्फीति पर निर्भर करता है अपेक्षित भविष्य की मुद्रास्फीति – कि मुद्रास्फीति क्या होगी यह कुछ हद तक लोगों के विचार पर निर्भर करता है कि यह क्या होगी। दरअसल, जेरोम पॉवेल अक्सर अपने दोनों में मुद्रास्फीति की उम्मीदों के बारे में अमेरिकी फेडरल रिजर्व के आकलन का हवाला देते हैं फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (एफओएमसी) की प्रेस कॉन्फ्रेंस के बाद और कांग्रेस की गवाही.

यदि उम्मीदें फेड की निर्णय लेने की प्रक्रिया को प्रभावित करती हैं, तो जो निवेशक मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी करने की उम्मीद करते हैं, उनके पास उत्तर देने के लिए दो महत्वपूर्ण प्रश्न हैं: उन्हें किस मुद्रास्फीति अपेक्षा मेट्रिक्स पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए, और उनका समय क्षितिज क्या होना चाहिए?

वर्तमान के अनुसार कांग्रेस को मौद्रिक नीति रिपोर्ट, नीति निर्माता कई मुद्रास्फीति प्रत्याशा उपायों की जांच करते हैं: वित्तीय बाजार सहभागियों और कर्मचारी आर्थिक मॉडल के साथ-साथ पेशेवर पूर्वानुमानकर्ताओं की सहमति और घरों और व्यवसायों के सर्वेक्षण। उनका समय-सीमा भी उतना ही महत्वपूर्ण है। कम समय अवधि में, एहसास हुआ मुद्रास्फीति गैर-मौद्रिक कारकों की प्रतिक्रिया में विकसित हो सकती है, जैसा कि हमने महामारी के दौरान देखा था।

तो, उपभोक्ताओं और अर्थशास्त्रियों के अल्पकालिक और दीर्घकालिक मुद्रास्फीति पूर्वानुमान कितने सटीक हैं? क्या इनका मौद्रिक नीति की भविष्य की दिशा पर कोई प्रभाव है? चलो देखते हैं।

आंकड़ा

इस विश्लेषण में उपभोक्ता मुद्रास्फीति की उम्मीदों का प्रॉक्सी मिशिगन विश्वविद्यालय है उपभोक्ताओं का सर्वेक्षण. मासिक आधार पर जारी किया जाने वाला यह सर्वेक्षण अगले 12 महीनों और पांच वर्षों में अमेरिकी जनता के लघु और दीर्घकालिक अपेक्षित मुद्रास्फीति दृष्टिकोण की जानकारी देता है। 12-महीने की अपेक्षाओं पर डेटा 1978 में वापस चला जाता है, जबकि पांच-वर्षीय अपेक्षाओं पर डेटा ख़राब है, लगातार मासिक रीडिंग केवल 1990 के बाद से उपलब्ध है।

क्लीवलैंड का फेडरल रिजर्व बैंक मुद्रास्फीति प्रत्याशा मॉडल अर्थशास्त्रियों की मुद्रास्फीति अपेक्षाओं का मीट्रिक है, जो उन्हें 1, 5, और 10 साल आगे का चार्ट देता है। मॉडल का डेटा 1982 में शुरू होता है, और इसके प्रमुख इनपुट में ब्लू चिप सीपीआई पूर्वानुमान, चालू माह और ऐतिहासिक सीपीआई, लघु और दीर्घकालिक ट्रेजरी पैदावार, और पेशेवर पूर्वानुमानकर्ताओं का औसत वर्ष-दर-वर्ष (YoY) सीपीआई मुद्रास्फीति का सर्वेक्षण शामिल है। अन्य चरों के बीच दर।

सीपीआई और कोर सीपीआई मुद्रास्फीति मेट्रिक्स हैं जिन पर मैं यहां भरोसा करता हूं। जबकि पूर्व उपभोक्ताओं के लिए सबसे अधिक प्रासंगिक है, नीति निर्माता कम अस्थिर “मुख्य” आंकड़ों पर ध्यान केंद्रित करते हैं। अन्य अपेक्षा मेट्रिक्स के साथ दिशात्मक तुलना के लिए, मैं साल दर साल और पांच साल के वार्षिक आधार पर सीपीआई और कोर सीपीआई का उपयोग करता हूं।

परिणाम

बारह महीने की उम्मीदें बनाम वास्तविक मुद्रास्फीति

निम्नलिखित चार्ट अगले 12 महीनों की तुलना में मिशिगन विश्वविद्यालय के सर्वेक्षण और क्लीवलैंड फेड मुद्रास्फीति की उम्मीदों को प्रस्तुत करते हैं। समझना क्रमशः सीपीआई और कोर सीपीआई में वर्ष-दर-वर्ष परिवर्तन। अधिक विशेष रूप से, मैं यह दिखाने के लिए कि अगले वर्ष मुद्रास्फीति कहाँ थी, सीपीआई और कोर सीपीआई में साल-दर-साल बदलाव से 12 महीने पीछे हूँ। इस तरह, हम देखते हैं कि उपभोक्ताओं और अर्थशास्त्रियों ने मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी कहां की थी और 12 महीने बाद यह कहां समाप्त हुई।

12-माह के पूर्वानुमान और वास्तविक सीपीआई

12-माह के पूर्वानुमान और वास्तविक कोर सीपीआई

कथानक दर्शाते हैं कि न तो अर्थशास्त्री और न ही उपभोक्ता अनुमानों ने भविष्य की मुद्रास्फीति को विशेष रूप से अच्छी तरह से ट्रैक किया है। सीपीआई के संबंध में, अलग-अलग एहसास और अपेक्षित मूल्य कथानक पर हावी हैं। कोर सीपीआई पूर्वानुमान कुछ अधिक सटीक लगते हैं। विशेष रूप से, 1990 के दशक के मध्य की भविष्यवाणियाँ श्रृंखला के भीतर काफी संरेखण दिखाती हैं। हाल ही में, 2010 के दौरान, अर्थशास्त्री का पूर्वानुमान मुद्रास्फीति के औसत स्तर का अनुमान लगाते हुए एक अच्छा काम करता है, भले ही कोर सीपीआई की तुलना में बहुत अधिक अस्थिरता हो।

एक अन्य दिलचस्प अवलोकन: 2000 के बाद से, उपभोक्ता मुद्रास्फीति की उम्मीदें अर्थशास्त्रियों की तुलना में लगातार अधिक रही हैं। 2010 के दशक तक, वे एहसास सीपीआई और कोर सीपीआई दोनों से कहीं अधिक थे। सामान्य तौर पर, उपभोक्ता और अर्थशास्त्री दोनों महामारी के बाद मुद्रास्फीति में वृद्धि से चूक गए।

लेकिन अन्य समयावधियों के पूर्वानुमानों के बारे में क्या? निम्नलिखित कथानक पूर्वानुमानित उपायों और वास्तविक मुद्रास्फीति के बीच चल रहे तीन-वर्षीय सहसंबंध को दर्शाता है।

एक-वर्षीय सीपीआई और कोर सीपीआई मुद्रास्फीति बनाम अनुमान

जबकि सीपीआई, कोर सीपीआई और अपेक्षाओं के माप 1990 के दशक के दौरान कुछ सहसंबंध दिखाते हैं, यह संबंध अत्यधिक अस्थिर है। 2010 के दौरान, सभी उपायों में, सहसंबंध सकारात्मक से अधिक नकारात्मक थे। उपभोक्ताओं और अर्थशास्त्री दोनों के पूर्वानुमान न केवल प्रत्याशित मुद्रास्फीति की डिग्री के मामले में, बल्कि अक्सर इसके अनुरूप नहीं थे। दिशा महंगाई का.

नीचे दी गई तालिका मूल माध्य-वर्ग त्रुटि (आरएमएसई) और आर को दर्शाती है² सीपीआई और कोर सीपीआई के विरुद्ध पूर्वानुमान चर के प्रतिगमन से, साथ ही सीपीआई और कोर सीपीआई के मानक विचलन से।

12-महीने की मुद्रास्फीति और मुद्रास्फीति की उम्मीदें: नमूना सांख्यिकी और पूर्वानुमान सटीकता

यदि अर्थशास्त्री और उपभोक्ता पूर्वानुमान भविष्य की मुद्रास्फीति के विश्वसनीय भविष्यवक्ता होते, तो हम उच्च समायोजित-आर की अपेक्षा करते²और आरएमएसई के लिए सीपीआई और कोर सीपीआई के मानक विचलन से काफी नीचे होना। लेकिन 12-माह सीपीआई के दोनों समूहों के पूर्वानुमान गलत थे। आरएमएसई लगभग सीपीआई के मानक विचलन और समायोजित-आर के समान हैं²एसएस बहुत कम हैं, जो दर्शाता है कि प्रतिगामी वर्ष-दर-वर्ष भिन्नता की अधिक व्याख्या नहीं करते हैं।

हालांकि, कोर सीपीआई उपाय अधिक सटीक हैं, कम आरएमएसई के साथ और अर्थशास्त्रियों का अनुमान है कि कोर सीपीआई भिन्नता का लगभग 40% हिस्सा है। मिशिगन विश्वविद्यालय के आँकड़े एक समान कहानी बताते हैं, हालाँकि अर्थशास्त्री उपभोक्ताओं पर पूर्वानुमानित बढ़त दिखाते हैं। कोर सीपीआई के कम समग्र भिन्नता ने दोनों समूहों को 12 महीने आगे की मुद्रास्फीति का अनुमान लगाने में मदद की।

परिणाम: पांच साल की उम्मीदें बनाम वास्तविक मुद्रास्फीति

चूंकि गैर-मौद्रिक नीति कारक निकट अवधि की मुद्रास्फीति को प्रभावित करते हैं, इसलिए अल्पकालिक पूर्वानुमान अधिक कठिन हो सकता है। शायद उपभोक्ता और अर्थशास्त्री लंबी अवधि की मुद्रास्फीति की बेहतर भविष्यवाणी कर सकते हैं क्योंकि मूल्य स्तर में बदलाव में अल्पकालिक उतार-चढ़ाव “बराबर” होता है। इस परिकल्पना का मूल्यांकन करने के लिए, मैंने अपना समय सीमा एक से पाँच वर्ष तक बढ़ा दिया।

तो, पांच साल कैसे होता है वार्षिक मुद्रास्फीति में परिवर्तन की तुलना क्लीवलैंड फेड और मिशिगन विश्वविद्यालय के सर्वेक्षण के पांच साल के पूर्वानुमान से करें?

पाँच-वर्षीय पूर्वानुमान और वास्तविक सीपीआई

पाँच-वर्षीय पूर्वानुमान और वास्तविक कोर सीपीआई

एक बार फिर, पूर्वानुमान चर और हेडलाइन और मुख्य मुद्रास्फीति आँकड़े दोनों में काफी भिन्नता दिखाई देती है। क्लीवलैंड फेड का अनुमान कम से कम है दिशात्मक सटीक, क्योंकि मुद्रास्फीति के साथ-साथ 30 वर्षों के अधिकांश समय में इसमें गिरावट आई। मिशिगन विश्वविद्यालय के सर्वेक्षण अनुमान लगातार सीपीआई और कोर सीपीआई से अधिक रहे हैं और मुद्रास्फीति की बिल्कुल भी अच्छी भविष्यवाणी नहीं की है। जुलाई 2018 में लिया गया, पूर्वानुमान चर का अंतिम अवलोकन जुलाई 2023 में मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी करने में विफल रहा, और दोनों पिछले दो वर्षों की मुद्रास्फीति वृद्धि की भविष्यवाणी करने में विफल रहे।

पाँच-वर्षीय सीपीआई और कोर सीपीआई मुद्रास्फीति बनाम अनुमान

रोलिंग सहसंबंध कथानक इनमें से कुछ अनौपचारिक टिप्पणियों की पुष्टि करता है। अर्थशास्त्री का अनुमान आम तौर पर पिछले 15 वर्षों में सीपीआई के साथ केवल कमजोर रूप से सहसंबद्ध रहा है। मिशिगन विश्वविद्यालय के सर्वेक्षण में पिछले 20 वर्षों में ज्यादातर नकारात्मक सहसंबंधों के साथ, शायद ही कोई पूर्वानुमान लगाने की क्षमता दिखाई गई है। दरअसल, रोलिंग सहसंबंध प्लॉट उम्मीदों और वास्तविक मुद्रास्फीति के बीच एक स्थिर संबंध का सुझाव नहीं देते हैं।

पांच साल की मुद्रास्फीति और मुद्रास्फीति की उम्मीदें: नमूना सांख्यिकी और पूर्वानुमान सटीकता

अर्थशास्त्री अनुमानों के सारांश आँकड़े पाँच-वर्षीय मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी करने की केवल एक मामूली क्षमता प्रदर्शित करते हैं। आर² पांच-वर्षीय सीपीआई पिछले 12-महीने के प्रतिगमन से अधिक है। इसका तात्पर्य यह है कि अर्थशास्त्रियों के संरचनात्मक मॉडल को लंबी अवधि के क्षितिज से लाभ होता है। मिशिगन विश्वविद्यालय का सर्वेक्षण सीपीआई के साथ किसी सार्थक संबंध का संकेत नहीं देता है, लेकिन कोर सीपीआई आंकड़ों में सुधार हुआ है और मोटे तौर पर कोर सीपीआई के बारे में अर्थशास्त्रियों की भविष्यवाणियों के अनुरूप हैं। कुल मिलाकर, प्रतिगमन यह नहीं सुझाता कि दीर्घकालिक मुद्रास्फीति का पूर्वानुमान लगाना आसान है। दरअसल, कई मामलों में प्रदर्शन ख़राब हो जाता है.

आगे क्या होगा?

आर्थिक सिद्धांत के अनुसार, मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रखने के लिए अपेक्षाओं को प्रबंधित करना महत्वपूर्ण है। लेकिन भविष्य की मुद्रास्फीति के बारे में अर्थशास्त्रियों और उपभोक्ताओं की उम्मीदें अल्प और दीर्घावधि में व्यापक रूप से निराशाजनक साबित हुई हैं। संतुलन पर, अर्थशास्त्री उपभोक्ताओं की तुलना में थोड़ा बेहतर प्रदर्शन करते हैं, लेकिन उनका लाभ छोटा है और ज्यादातर अल्पकालिक कोर सीपीआई तक ही सीमित है।

निश्चित रूप से, यहां इस्तेमाल किए गए मुद्रास्फीति उपायों के अलावा अन्य मुद्रास्फीति उपाय भी हैं, जैसे पीसीई, माध्य सीपीआई, “चिपचिपा” सूचकांक, आदि, साथ ही मुद्रास्फीति की उम्मीदों के अन्य गेज, चाहे वे बाजार आधारित हों, व्यापार सर्वेक्षण आदि हों। यदि, जैसा कि यह विश्लेषण दर्शाता है, सबसे सामान्य मीट्रिक किसी भी निश्चितता के साथ मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी करने में विफल रहते हैं, तो यह पूरी तरह से मुद्रास्फीति पूर्वानुमान की उपयोगिता पर काफी संदेह पैदा करता है।

यानी, मुद्रास्फीति का पूर्वानुमान लगाना न केवल मुश्किल हो सकता है बल्कि समय की बर्बादी भी हो सकती है।

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छवि क्रेडिट: ©गेटी इमेजेज़ / दीना बेलेंको फ़ोटोग्राफ़ी

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